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零息通货膨胀掉期_Zero Coupon Inflation Swap

什么是零息通货膨胀掉期（ZCIS）？​

零息通货膨胀掉期（ZCIS）是一种衍生品，涉及在一个名义金额上固定利率支付与按通货膨胀率支付之间的交换。这是一种现金流交换，允许投资者减少或增加对货币购买力变化的敞口。

ZCIS有时也称为盈亏平衡通货膨胀掉期。

主要要点​

  • 零息通货膨胀掉期（ZCIS）是一种通货膨胀衍生工具，固定利率的收入流与与通货膨胀率挂钩的收入流进行交换。
  • ZCIS在掉期到期时将两种收入流以单一一次性付款方式支付，而不是进行定期支付。
  • 随着通货膨胀上升，通货膨胀买方从通货膨胀卖方那里获得的回报超过其支付的金额。
  • 相反，如果通货膨胀下降，通货膨胀买方从通货膨胀卖方那里获得的回报少于其支付的金额。

理解零息通货膨胀掉期（ZCIS）​

通货膨胀掉期是一种合同，通过固定现金流的交换将通货膨胀风险从一方转移到另一方。ZCIS是一种基本的通货膨胀衍生品，其中与通货膨胀率挂钩的收入流与固定利率的收入流进行交换。零息证券在投资生命周期内不进行定期利息支付，而是在到期日向证券持有人支付一次性金额。

同样，在ZCIS中，两个收入流在掉期到期时作为一次性付款支付，届时通货膨胀水平已知。到期时的支付取决于在特定期间内实际发生的通货膨胀率，该率可通过通货膨胀指数进行衡量。实际上，ZCIS是一种双边合同，用于提供对抗通货膨胀的对冲。

重要提示： 虽然通常在掉期期限结束时进行支付，但买方可以选择在到期之前在场外市场出售该掉期。

在ZCIS中，通货膨胀接收方或买方支付预定的固定利率，作为回报，收到通货膨胀支付方或卖方的与通货膨胀挂钩的付款。支付固定利率的合同方被称为固定腿，而衍生品合同的另一端是通货膨胀腿。固定利率称为盈亏平衡掉期利率，尽管双方实际上可能不会得到相等的支付。

来自两个腿的付款反映了预期通货膨胀与实际通货膨胀之间的差异。如果实际通货膨胀超过预期通货膨胀，买方因此获得的正收益被视为资本利得。随着通货膨胀上升，买方的收益增加；如果通货膨胀下降，买方的收益减少。

计算零息通货膨胀掉期（ZCIS）的价格​

通货膨胀买方支付一个固定量，被称为固定腿。这是：

通货膨胀卖方支付的金额由通货膨胀指数的变化决定，被称为通货膨胀腿。公式为：

通货膨胀腿=A×[(IE÷IS)−1]其中:A=掉期的参考名义额r=固定利率t=年数IE=到期日的通货膨胀指数IS=起始日的通货膨胀指数\begin{aligned}&\text{通货膨胀腿}=A\times[(\text{I}_{\text{E}}\div \text{I}_{\text{S}})-1]\\&\textbf{其中:}\\&A=\text{掉期的参考名义额}\\&r=\text{固定利率}\\&t=\text{年数}\\&\text{I}_{\text{E}}=\text{到期日的通货膨胀指数}\\&\text{I}_{\text{S}}=\text{起始日的通货膨胀指数}\end{aligned}

零息通货膨胀掉期（ZCIS）示例​

假设两方签订了一份为期五年的ZCIS，名义金额为1亿美元，固定利率为2.4%，并在达成合同时约定通货膨胀指数（如消费者物价指数CPI）为2.0%。到期时，通货膨胀指数为2.5%。

固定腿=$100,000,000×[(1.024)5−1)]=$100,000,000×[1.1258999−1]=$12,589,990.68通货膨胀腿=$100,000,000×[(0.025÷0.020)−1]=$100,000,000×[1.25−1]=$25,000,000.00\begin{aligned}\text{固定腿}&=\$100,000,000\times[(1.024)^5-1)]\\&=\$100,000,000\times[1.1258999-1]\\&=\$12,589,990.68\\\text{通货膨胀腿}&=\$100,000,000\times[(0.025\div0.020)-1]\\&=\$100,000,000\times[1.25-1]\\&=\$25,000,000.00 \end{aligned}

固定腿的交易对方在到期时收到了1258.999068万的付款，但需要支付2500万，导致净亏损。由于复合通货膨胀率超过2.4%，通货膨胀买方获利；如果通货膨胀指数降到2.25%以下，通货膨胀卖方将获利，因为在该利率下，他们将实现盈亏平衡。

特殊考虑​

掉期的货币决定用于计算通货膨胀率的价格指数。例如，美元计价的掉期将基于CPI，这是衡量美国一篮子商品和服务价格变化的通货膨胀代理；而英镑计价的掉期通常基于英国的零售价格指数（RPI）。

与所有债务合同一样，ZCIS面临由于临时流动性问题或更重大结构性问题（如无能力偿债）导致的违约风险。双方可能同意为到期金额提供担保，以减轻这一风险。

可以用于对抗通货膨胀风险的其他金融工具包括实际收益通货膨胀掉期、价格指数通货膨胀掉期、国债通货膨胀保护证券（TIPS）、市政和公司通货膨胀挂钩证券、通货膨胀挂钩存款证和通货膨胀挂钩储蓄债券。

通货膨胀掉期的好处​

通货膨胀掉期的优势在于，它为分析师提供了市场认为的“盈亏平衡”通货膨胀率的相对准确估算。从概念上讲，它非常类似于市场为任何商品设定价格的方式，即买方和卖方（需求与供给之间）在指定利率下达成交易的协议。在这种情况下，指定利率即为预期的通货膨胀率。

简单来说，掉期的双方根据对问题期间通货膨胀率的预计达成一致。与利率掉期类似，双方根据名义本金金额交换现金流（此金额并不实际交换），但他们的关注重点完全放在通货膨胀率上，而非利率风险。

什么是零成本通货膨胀掉期？​

这种对抗通货膨胀的工具称为零息通货膨胀掉期，因为该工具在到期之前没有利息支付。它被销售给其他投资者，届时根据当时的通货膨胀率支付金额。

什么是零息掉期？​

零息掉期是一种合同，其中一方向另一方支付固定利息，另一方则根据约定的利率指数支付浮动利息。

通货膨胀掉期如何运作？​

通货膨胀掉期是一种合同，其中一方同意支付固定利率，而另一方根据通货膨胀指数支付浮动利率。

总结​

零息通货膨胀掉期是将具有通货膨胀调整利息支付的债务工具以固定金额出售给其他投资者，金额在到期时支付。投资者将其作为对抗通货膨胀的方式使用。

修正—2023年8月23日：本文的先前版本未明确说明两位投资者何时进行零息通货膨胀掉期交易时会实现盈亏平衡。添加了相关内容以减少混淆，并说明发生盈亏平衡的通货膨胀率。

参考文献​

未找到参考文献。